从风险的角度谈一谈宁德时代

lye

2021年5月24日



截止2021年5月21日，宁德时代收盘价计算总市值为8574亿人民币。
短线、趋势、日内、长期投资......每种投资方式其实面临的风险有较大区别，我们这里为了简便深刻直接，那么从三个角度入手：价值、成长、市场功能性。
价值，目前市盈率115倍，直接pass掉。
成长，单纯从目前市场信息分析、各种观点行业数据来看的话，也是个死胡同，为什么，市场敢把估值整这么高，让你看到的一定是是它想让你看到的，这个资金背后涉及的利益关系太深。
所以我们从另外一个角度出发，假设一切绝大部分预期符合或者实现，实现之后是一个什么情况。汽车业协会副会长表示2021年新能源汽车销售量将达到180万辆，我们假设每年增长20%左右，那么十年过后销量将达到1000万辆。近几年宁德时代毛利率呈下降趋势，但始终在25%以上，假设十年后毛利率依然能到20%，同样净利润能达11%。而欧洲和北美我们假设十年后新能源汽车销量能达1500万辆。市占率上假设十年后国内为50%，海外市场为20%，那么可以计算到十年后，全球用宁德时代电池的新能源汽车的装车量达到800万辆，目前新能源车的电池成本约为整车制造成本的30%，均车成本18万，那么平均每辆新能源车电池成本为4.8万，假设该数据维持10年后不变，那么十年后，800万辆装车量下来，每辆车毛利0.92万，800万辆就是736亿的毛利润，净利润404亿元。
以上数据假设的合理性分析：十年后的事情很难预测，对于高估值品种来确定风险的话，我们可以假设市场的观点都正确，然后再在市场观点下加一定泡沫，如果双泡沫都实现的情况下对比目前的市值来看依然高估，那风险的确定性较高。未来十年我们可以确定的是，市场的竞争激烈、科技进步将会带来生产效率提升以及物料成本下降，再加上处于各国对自己商业企业的保护，例如十年后的市占率，毛利率、净利率等等都是加了一定泡沫，换句话说，就是宁德时代十年后大概率的运营成果都在假设数据之下。
经过数据计算，理想化状态，十年后宁德时代年净利润能达到404亿元，而去年它的净利润为55.8亿元。按目前市值8574亿来看，假设净利润能达到404亿，那么相当于，股民如果给宁德时代投资8574元，每年企业给股民创造净利润404元，理论回报率为年化4.7%。当然赚那么多大概率不会全部用于分红，明显股东回报率十年后按目前市值计算低于4.7%。
十年后的4.7%这个数值如果对于成长型企业而言显然是合理的，但是对于成熟型企业就偏低了，特别是对比而言，比如工行一半的市值刚好与目前宁德时代市值相当，但是工行一半的市值带来的年净利润为1500多亿，是404亿的奖金4倍。不同行业的公司不具有可比性，但是终极结果就商业的本质其实一样，这也是国外成熟市场例如——高通，市盈率对比国内同行业低太多太多的原因之一。
以上数据什么意思呢，就是假定宁的时代的发展顺利，微泡沫化的十年后的估值按目前市值计算也偏高。那么如果现在入手宁德时代从成长的角度也说不通。
接下来说说市场功能性，什么叫市场功能性，简单一点，一方面是股价太高，控盘程度太高，机构想出出不掉只能维持价格高位甚至继续拉抬股价，毕竟买涨不买跌的人还是要多一些；另一方面，目前市场上钱太多了，没地方可放，需要宁德时代的流动性和承载性，换句话说，宁德时代的上涨更意味着多少只基金净值的稳定或者上升。在目前的市场，这两点似乎可以作为投资依据，但是从风险角度考虑，这两点并不足以支持长期策略。
另一个角度通过研究财报发现，宁德时代过去几年研发费用分别为35.69亿，29.92亿，19.91亿；对比市值约500亿的紫光股份，过去几年的研发费用，38.31亿，33.15亿，33.28亿。当然宁德时代创始人办公室最早挂着“赌性坚强”，与其自己研发，买买买或许才能更加具有效率，过去五年，宝马连续五年研发费用过50亿，是欧元不是人民币，买或许短时间能解决问题，但是企业发展到一定程度这个方案是否最优，确实有待商榷。
文章内提到的个股仅做学习案例分析，不构成任何投资建议。