宁德时代为什么一定出现在中国？

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最近，全球动力及储能电池龙头企业宁德时代创始人兼CEO曾毓群，罕见接受了挪威央行投资管理机构CEO尼古拉·坦根访谈，谈的东西很有意思。让我濡染就想写一下宁德时代的故事。



所以，本期《牛股启示录》，我们就选择宁德时代作为我们的研究对象，简单聊一聊它的成功之路与关键要素。

1、为什么必然诞生于中国

就像所有伟大的公司一样，宁德时代的成功很显然是顺应了电动化的全球大浪潮，但是，在宁德时代之前，日本有松下、韩国有SK、三星、LG，凭什么宁德时代能脱颖而出呢？
很多人，说了这样那样的原因，但本质上来说，这家公司必然出在于中国，不是宁德时代，就是其他的什么时代而已。
在采访中，曾毓群用一段他与前德国总理默克尔的对话解释了这个现象。默克尔曾在中国访问期间提出疑问，德国作为传统汽车制造业强国，在发动机和变速箱制造方面有着深厚积累，为何却难以在电池制造领域取得同样的成就？
对此，曾毓群解释说，在全球范围内，电化学这一学科并不被视为高端领域，导致许多顶尖学府及学生更倾向于选择金融或半导体等更为热门的专业方向，但在国内，由于教育资源分配及市场需求的不同，仍有许多大学持续投入于电化学研究，这也为中国培养了大量的电池技术人才奠定了基础。
问题又来了，为什么其他国家并不重视电化学呢？很简单，因为不赚钱。在锂电池被大规模应用在电车上之前，电化学是一个非常辛苦的行业，一直被认为是低端的。以前电化学的毕业生很难找到好工作，只能找一些铅酸电池、防腐等等低收入工作，都是欧美人不愿意干的工作。
但是，这些工作对于中国人来说，又恰恰是一个不错的切入口，可以充分利用自己的教育背景以及低廉的劳动力成本。所以，很遗憾的是，欧美自己把自己革命了，现在临时抱佛脚，当然来不及了，因而锂电池的成功只有在中国。
就拿宁德时代来说，现在还处在动力电池的周期高点，整个公司的毛利率也才20%出头，真正的净利率也不过10%出头，说白了还是一个辛苦的生意。宁德时代现在占据了全球37.5%的市场份额，几乎实现垄断，一年的利润也才400多亿人民币，不过60多亿美元而已。这样的净利润水平，在标普500中，只能排60多名。

2，电池制造：易做难优

电化学行业有什么特点呢？
这一点，我们可以从采访中看到一些端倪。主持人问到，为什么欧洲的电池扩产总是遇到问题，曾毓群说，他们的设计是错的，然后工艺错了，最后设备也错了。
如果他们不了解电化学的原理和副作用，就不能涵盖未来的风险，这时候扩大生产，就会面临产量问题、利用率问题，然后可靠性问题，2-3年之后还会遇到安全问题，几乎所有都是错的。
其实，电池的基本原理还是200多年前的伏打电池，也就是氧化还原反应。翻开高中化学书把电化学章节复习一遍，就基本可以覆盖80%以上的电池原理。电池的结构也很简单，正负极材料+电解液+隔膜，就这四个东西，看起来似乎结构很简单，事实上一点儿也不简单。
锂电池对于使用的成本、持续性、可靠性和安全性都有极端要求，因为使用频率很高，直接和人接触。所以，客户不会轻易使用不知名的产品，否则很容易对品牌产生影响。当年三星一个手机电池出问题，差点儿把三星给搞没了，可想而知有多么重要。
但，电池的使用环境非常复杂，从低温到高温，从湿润的空气到干燥的空气等等，而化学物质的反应，本来就不像机械活动那样稳定，会受到温度、湿度的严重干扰。还要频繁充电、放电，振动、碰撞等等，不断受到外部刺激。正如曾毓群说的一样，需要在设计的源头就要考虑所有的情况。



简单来说，把电池制造出来不难，难的是制造一款同时在成本、安全、性能、可靠性上都取得成功的产品。这就导致，电池行业具有非常强的垄断性，因为规模化均摊成本，同时有巨量的研发经费，去研究下一代产品。



所以，我们可以看到，整个电池行业呈现了一个非常强的寡头垄断格局，比亚迪和宁德时代两家占比就超过了50%。
但，这个行业并不稳定，因为技术还在进步，技术路线的改变，可能会颠覆整个产业格局，有点类似于光伏产业。比如，现在的市场都在押注固态电池，谁能够在技术上首先实现，那么谁就有可能取代宁德的王者地位，这就是宁德时代的风险所在。
怎么说呢？创新本质上是一种试错，宁德时代现在拥有行业内部最多的电化学科研人才，曾毓群本人也是一位技术大拿，自然也最有希望能够攻破固态电池。不过，创新也具有偶然性，这谁知道呢？
毕竟就国内来看，还有孚能科技、亿纬锂能、国轩高科、中创新航、比亚迪这样的竞争者。它并不是像英伟达的AI芯片一样，具有独家的垄断性。
前一段时间，传出来宁德时代的竞业协议，十分苛刻，说明宁德对于技术的转移也是非常忧虑的。
3，电池的未来：风起云涌
就现在来看，虽然中国的电动汽车渗透率自己高达50%以上，但全球电动汽车的渗透率仍然比较低，大概在20%左右，仍然有巨大的提升空间。中国目前的需求，就是未来全球需求的前景。
另外，储能将是整个电池行业的第二大增长曲线。光伏、风电等设备的不稳定性决定了，储能设备的必须性。
所以，锂电池远期仍有较大空间，考虑工程机械、机器人、飞机船舶等新兴领域，终局电动化假设下，锂电池需求预计超 11TWh，行业仍有10倍空间，锂电厂商在电动化、智能化等领域大有可为。
不过我就成长来看，宁德时代作为一个已经被市场研究透的公司，估值是最大的问题。目前来看我18倍估值，并不昂贵，而且目前整个行业仍然处在一个产能过剩的周期底部，非常值得关注。