宁德时代（300750) 全球格局放眼量这是最好的时代

紫蓝鲸

平安证券股份有限公司 朱栋/张龑
宁德时代( 300750) 首次覆盖报告： 全球格局放眼量这是最好的时代

平安观点：

世界格局全球强者同台竞技， 目光长进不囿于短时之利： 勇于巨额投入提前研发引导产业进步， 正如公司铁锂提前做到极致， 三元亦同期推进； 不囿于自身环节所在， 勇于置自身于客户处境共体难点， 正如公司投资Valmet深入了解主机厂思维， 一如LG旗下LG Electronics驻地密歇根通力配合雪佛兰开发Volt/Bolt。 谋长进， 则能“ 梅花香自苦寒来” 。
目光长进定位产业链引领者， 开源分享产业利益： 布局上游为技术储备为资源稳定供给， 而非为利润内化， 则肯分享利润空间， 继而打开关键环节允许产业链对应环节优秀企业参与， 引入源头活水保持开放， 引入优秀的合作伙伴保持技术领先性。 正如公司布局前驱体而开放正极， 培育隔膜涂覆工艺而开放隔膜加工； 一如LG有LGC正极而开放正极体系， 有涂覆专利而引入Toray涂覆加工。 舍小利， 则不必“ 问渠哪得清如许” 。
投资要点：

宁德时代在国内市场的市场份额、 技术实力、 客户结构方面具备显著领先优势； 已经获得奔驰、 宝马、 大众等企业订单， 具备极强的海外客户拓展能力。 公司布局新能源汽车产业链核心环节， 并开放产业链竞争； 投资Valmet直面整车痛点， 保持客户同步研发拓展能力。 我们预计公司18/19/20年EPS分别1.51/1.84/2.31元， 对应公司IPO发行价25.14元PE分别为16.6/13.7/10.9倍； 首次覆盖给予“ 强烈推荐” 评级。
风险提示：

1） 外资/合资企业订单执行进度不及预期的风险， 将影响公司产能释放节奏和产量增速； 2） 金属价格波动风险， 将影响公司材料业务收入增速和利润水平； 3） 国内市场开放风险， 若LG等进入国内市场加速， 将影响公司国内市场份额； 4） 补贴政策快速退出风险， 影响公司收入水平和毛利率。