股市分析：宁德时代大剖析！

云淡天高

宁德时代，如雷贯耳的名字。中国最大，甚至是世界最大的新能源汽车动力电池企业。
2017年全球动力电池企业销售排行，宁德时代第一。


2017年，中国动力电池销量排行，宁德时代占总销量的27%。


首先，我们看它卖什么。
它的产品有三块：动力电池系统、储能系统和锂电池材料。
其中，动力电池系统占营收88%，是主要产品。


但储能系统是公司未来发展的重点之一。下图是储能电池产值预测


其次，看它的采购、生产和销售。
采购
原材料主要有正极材料，负极材料，隔膜和电解液。正极材料采购额最大，涨幅也大。其它材料虽然价格下跌，但是采购额较小，说明原材料成本是上升的。


生产
有少量外协加工，但占比很小。
销售
产品价格下降。而原材料成本上升，导致毛利率下降。


第三，看行业政策变化
一，补贴政策的变化




二，政策变化的意义
政策注重扶优扶强，有利于公司保持行业领先
（1）提高生产规模门槛，要求锂离子动力电池单体年产能力不低于80亿瓦时；系统企业年产能力不低于80000套或40亿瓦时。
（2）逐步退坡，调整补贴幅度，提高技术标准。能量密度成为补贴高低的核心调整系数。有利于淘汰劣质产能，加速行业整合，有利于龙头企业。
三，逐步退坡政策对公司的具体影响：
1、短期降价压力会传导至发行人，长期看有利于行业整合，有利于龙头；
2、对私人购买乘用车，作业类专用车，机关公务车，民航机场用车等申请财政补贴不作运营里程要求。其它类型的运营里程必须达到2万公里。车辆销售后，拨付一部分补贴资金，达到运营里程后拨付剩下的资金。
3、乘用车补贴有降有升，商用车补贴大幅下降。
国内主要新能源乘用车企业都是发行人的客户。发行人的乘用车动力电池销售额占比逐年上升。
4、双积分政策。
传统能源乘用车年产量或进口量达3万辆以上的企业，要求2019和2020年度新能源汽车积分比例达到10%，12%。即使补助退坡，双积分政策也会促使新能源汽车长效发展。
第四，看产能变化
2017年动力电池产能17GWH,，募资达产新增动力电池产能24GWH。
项目达产后，预计可实现年均营业收入为 2,058,243.14 万元，年均净利润 141,573.00 万元。
2017年扣非净利润约24亿，募资项目达产后，扣非净利润增加50%以上。
但要注意，2017年的产能利用率仅75.5%，加大产能投入，销量能否跟上需要观察。
总结：短期看，新能源汽车补贴退坡政策对发行人的影响是负面的，长期来看，按照发行人的说法，补贴退坡对行业龙头是有利的。
但是，一旦某个行业出现衰退，行业里的个体是很难获得大的发展的。从发行人的扣非净利润也可以看出：2016年扣非净利润是28亿，2017年扣非净利润是24亿。从数据说明，补助退坡对发行人的影响是比较大的。
2018年营收增长155%，净利润增长3636%，扣非净利润增长308%。
这么高的增长率，必然带来一波爆炒，后续需要跟踪业绩持续情况，尽量不要在情绪狂热时买入。（作者：鱼游潜底）